港股IPO回撥機制：如何分辦A制、B制、18C科技公司？全球發售的架構列明一切！

早前寫過一篇文章關於過去一年港股IPO嘅變化，新制度新炒法。新制度下已經有超過二十隻港股新股使用B制上市，B制度下上市嘅股本好似暫時未見有破發嘅跡象(廣和通(0638.HK)為首隻破發B制股，不過佢係先A後H上市)。新股炒到火辣辣，開始有人問點樣睇一隻新股係行A制定B制。除此之外，仲有一款係18C公司，其回撥機制也與A制及B制不同。 不同制度的公司影響街股流通量，故此IPO回撥機制 (Claw Back Mechanism) 是一個重點指標！

簡單一句，回撥機制是指因為招股需求而調整國際配售及公開發售之間嘅分配，以滿足投資者需求。現時回撥機制分左A制及B制，想搵返究竟隻IPO係用A制定B制上市，首先我哋要去招股書嘅全球發售的架構章節。該章節會顯示到新上市嘅IPO嘅回撥機制。以下會就每一個機制找一個例子比大家參考。想更深入了解機制A/B嘅由來可以睇返之前嘅官方文件。

機制A：初訂分配5%給公開發售

機制A：若超額認購15倍或以上但少於50倍，則回撥至15%；若超額認購50倍或以上但少於100倍，則回撥至25%；若超額認購100倍或以上，則回撥至35%。機制A下，公開發售可獲得最多35%嘅股份。以下用奧克斯電氣(02580.HK)做例子，可以睇睇奧克斯電氣招股書嘅404頁，清楚列明不同超市倍數嘅回撥情況。

另外，第405頁列明一個以前『套路回撥』嘅回撥情況，相信新制下也不太適用，如要行使酌情決定嘅重新分配倒不如直接揀機制B上市。

機制B：分配10%至公開發售認購

機制B：最低初步分配予公開認購部分的份額為發售股份的10%，且不設回補機制。不過根據機制B，公開認購部分的可最高初訂分配份額為發售股份的60%。可惜暫時行得機制B都只係分配10%股份比公開發售。申請人及其保薦人可根據其個別情況，全權釐定公開認購部分的初訂分配份額。以下使用勁方醫藥(02595.HK)做例子，揭開招股書第569頁。

另外，第570頁也列明一個酌情重新分配，最多可以調整公開發售股份至發售股份數目的約15%。不過暫時未見到有保薦人行使酌情決定嘅重新分配。

第十八C章特專科技公司回撥機制

特專科技公司 (簡稱18C) IPO股份分配方面而言，須按下列準則釐定首次公開招股中的公開認購部份的股份分配指定份額。初步分配為發售股份的5%；超額10倍或以上（但不超過50倍）時，運用回補機制，以便增加股份數目至10%；超額50倍或以上時，則再增加股份數目至20%。第18C章節18C.09條已列明玩法。最近上市嘅有雲跡(02670.HK)同滴普科技(01384.HK)都係屬於18C嘅科技公司。以雲跡(02670.HK)為例，雲跡招股書第507頁列明左回撥的詳情。

港股IPO回撥機制幾時行邊款？

最後，至於幾時行機制A？幾時行機制B？全由保薦人招股前決定。所以想分辨究竟佢係行機制A定機制B，打開招股書望望就知道了。不過，18C公司就要跟返18C章節去招股。

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*** Last Updated on 24/10/2025 by 蛋黃視野 ***